S&P подтвердило кредитный рейтинг Казахстана, однако отметило наличие определенных рисков.
Аналитический центр Halyk Finance прокомментировал недавнее заключение международного рейтингового агентства S&P Global Ratings, которое подтвердило суверенный рейтинг Казахстана на уровне BBB- со стабильным прогнозом, сообщает inbusiness.kz.
Несмотря на продолжающееся фискальное давление и увеличение расходов на обслуживание государственного долга, решение агентства обусловлено относительно высоким ожидаемым ростом экономики в 2025 году (4,9%), а также стабильностью международных резервов.
Рейтинг S&P может быть повышен в будущем, если в стране будут реализованы структурные реформы, способствующие ненефтяной экономике, а также устойчивое увеличение ненефтяных налоговых поступлений и стабилизация чистого долга. Основными рисками, способными ухудшить прогноз, S&P считает дальнейшее применение экспансионистской фискальной политики и падение нефтяных цен, что может усугубить бюджетный дефицит, снизить ликвидные активы и увеличить процентные расходы по обслуживанию государственного долга. Кроме того, длительные перебои в работе Каспийского трубопроводного консорциума (КТК) могут привести к снижению нефтяного экспорта, что также негативно скажется на прогнозе.
Агентство вновь подчеркнуло, что, несмотря на усилия по диверсификации, высокая зависимость от сырьевого сектора, который составляет 20% ВВП, более 30% бюджетных доходов и более половины экспортных поступлений, продолжает оставлять Казахстан уязвимым. Основная устойчивость фискального и внешнего балансов была достигнута в период высоких цен на сырьевые товары до 2014 года, что позволяет внешним ликвидным активам превышать внешний долг в ближайшие несколько лет.
По данным агентства, бюджет испытывает давление из-за низкой собираемости доходов при необходимости поддерживать высокие государственные расходы. Поэтому продолжится изъятие прямых и непрямых трансфертов из Национального фонда (НФ) для покрытия дефицита. Если не будут введены запланированные на 2026 год дополнительные ограничения на использование активов НФ, чистый государственный долг может достичь 12% к ВВП по сравнению с практически нулевым уровнем в 2022 году. Хотя внутренние займы в тенге для финансирования дефицита бюджета способствуют развитию рынка капитала, расходы на обслуживание такого долга будут расти, и в среднем должны составить 10% от доходов бюджета в 2025-2028 годах.
Согласно S&P Global Ratings, усилия по увеличению налоговых доходов должны помочь снизить бюджетный дефицит – в этой связи готовится новый Налоговый кодекс, который, вероятно, будет включать увеличение НДС, снижение порога по НДС, дифференциацию ставок КПН в зависимости от сектора экономики и цифровизацию налоговых сборов. Также планируется усилить бюджетные правила по изъятию трансфертов из НФ в 2026 году, возможно, ограничения будут распространяться не только на гарантированные, но и на целевые трансферты.
В текущем году S&P Global Rating прогнозирует рост экономики на уровне 4,9% – это выше, чем оценки других международных институтов (Международный валютный фонд – 4,6%, Всемирный банк – 4,7%) и ближе к более оптимистичным прогнозам казахстанских экспертов. Основным драйвером роста станет увеличение добычи нефти в связи с запуском проекта расширения на месторождении Тенгиз во втором полугодии. Наш прогноз более оптимистичен и составляет 5,3% на конец 2025 года, основанный на дополнительных источниках роста, включая реализацию крупных инфраструктурных проектов, увеличение обрабатывающего сектора за счет сырьевой части, высокие уровни бюджетных расходов и трансфертов из Национального фонда.
В среднесрочной перспективе, в 2026 году, рост значительно замедлится до 3,6%, отмечает агентство. На его умеренные значения влияют ожидания аналитиков S&P о скором сокращении государственных расходов, что снизит внутренний спрос и инвестиции.
По мнению агентства, денежно-кредитная политика продолжает ужесточаться по мере уменьшения участия Национального банка в программах льготного финансирования государства и успешной борьбы с инфляцией. Тем не менее, годовая инфляция, составившая на конец 2025 года 8,6%, остается достаточно высокой, что было вызвано ростом тарифов на коммунальные услуги, увеличением государственных расходов и резким обесценением тенге. Однако S&P ожидает, что курс тенге стабилизируется в 2025 году после обесценения в прошлом году из-за сильного доллара США и ослабления российского рубля.
Таким образом, S&P вновь подтвердило суверенный рейтинг Казахстана на уровне BBB- со стабильным прогнозом, чему способствовали накопленные международные резервы, смягчающие риски внешних шоков и бюджетных дисбалансов. В то же время сохраняется высокая зависимость экономики от нефтяного сектора, что оставляет высокие риски для экспортных доходов в случае перебоев в работе КТК или падения нефтяных цен. Проблемы в бюджетной системе остаются, когда при высоких государственных расходах наблюдается низкая собираемость налогов, что приводит к увеличению изъятий из НФ. Для улучшения рейтинга в будущем в стране необходимы структурные реформы, направленные на диверсификацию экономики и рост ненефтяного сектора. Также требуется улучшение налогового администрирования и усиление текущих бюджетных правил, которые должны предусматривать контроль со стороны парламента не только за гарантированными трансфертами из НФ, но и за целевыми.