Inbusiness.kz публикует макроэкономический отчет аналитического центра Halyk Finance о текущей экономической ситуации в Казахстане с прогнозом на 2025 год.
В 2024 году экономика Казахстана демонстрировала высокие темпы роста на уровне 4,8% г/г. Тем не менее, такой рост можно считать некачественным и неустойчивым, так как он был обусловлен экстенсивными, а не интенсивными источниками. Основные факторы роста включали торговлю (+9,1% г/г), которая показала аномальную динамику во втором полугодии, и обрабатывающую промышленность (+5,9% г/г), которая увеличивалась благодаря сырьевым компонентам, в то время как горнодобывающий сектор испытал спад (-0,2% г/г). Более того, несмотря на рост ВВП, уровень благосостояния граждан не улучшился – реальные доходы сократились на 3,6% г/г.
Проблемы с бюджетными доходами привели к рекордным изъятиям из Национального фонда – Т6,3 трлн (по сравнению с Т5,3 трлн в 2023 году), что свидетельствует о значительной зависимости экономики и бюджета от нефтяных доходов. Неправильное планирование и прогнозирование налоговых поступлений привели к недоборам по КПН и НДС.
На фоне высоких проинфляционных рисков Национальный банк увеличил уровень базовой ставки с 14,25% до 15,25% в конце года и оставил его без изменений в январе 2025 года. Инфляция в декабре 2024 года ускорилась до 8,6% г/г, чему способствовали рост тарифов ЖКХ, ослабление курса тенге и увеличение трансфертов из Национального фонда.
Национальная валюта стремительно девальвировала в конце 2024 года, обесценившись на 9,1% за квартал (до 525,1 тенге за доллар). Причинами стали укрепление доллара, падение цен на нефть и санкции против России, вызвавшие ажиотажный спрос на иностранную валюту. Несмотря на валютные интервенции Национального банка ($1,3 млрд) и другие меры по стабилизации, курс продолжает демонстрировать высокую волатильность, что указывает на слабую ликвидность валютного рынка и структурные проблемы в экономике.
По нашим прогнозам, в 2025 году ожидается динамичный рост экономики на уровне 5,6% г/г, но снова за счет экстенсивного роста. Ключевым фактором роста станет запуск проекта расширения на месторождении Тенгиз во втором полугодии 2025 года. Реализация инфраструктурных проектов, высокие бюджетные расходы и изъятия из Национального фонда также поддержат темпы роста ВВП.
Краткое содержание
Рост экономики резко ускорился, но не отразился на повышении благосостояния населения
В 2024 году экономика показала высокие темпы роста, практически сопоставимые с рекордными показателями 2023 года. В первой половине года рост ВВП замедлился до 3,3% г/г, но во втором полугодии резко ускорился и составил 4,8% г/г по итогам года. Главными драйверами роста ВВП стали торговля и обрабатывающая промышленность, которые увеличились на 9,1% г/г и 5,9% г/г соответственно, в то время как горнодобывающий сектор показал спад (-0,2% г/г). Однако, несмотря на позитивную динамику ВВП, такой рост трудно назвать качественным и устойчивым. Рост обрабатывающего сектора в основном был связан с его сырьевой частью, тогда как резкое увеличение торговли выглядело аномальным и противоречивым, не соответствуя традиционным факторам, определяющим её динамику. Увеличение ВВП не привело к улучшению благосостояния граждан – реальные доходы населения снизились на 3,6% г/г. Особенно пострадали регионы, зависящие от горнодобывающей промышленности, такие как Атырауская и Мангистауская области, где наблюдалось снижение реальных заработных плат.
Одним из факторов ускоренного роста торговли стали государственные расходы, которые увеличились на 13,3% по итогам года. Однако устойчивость такого роста вызывает вопросы, особенно на фоне снижения импорта, инвестиций, реальных доходов и потребительского кредитования. Стагнация в горнодобывающем секторе была связана с сокращением объемов нефтедобычи, которая составляет более 70% общего объема сектора – с 90 млн тонн до 87,6 млн тонн. Основные причины – капитальные ремонты на крупных месторождениях, снижение добычи нефти в рамках соглашений ОПЕК+ и энергетические блэкауты.
Обрабатывающая промышленность завершила 2024 год с уверенным ростом (+5,9% г/г), чему способствовал рост металлургии (+6,9% г/г) и машиностроения (+9,7% г/г). Сельское хозяйство и строительство показали двузначные темпы роста – на 13,7% г/г и 13,1% г/г соответственно, во многом за счет эффекта низкой базы 2023 года и рекордного урожая. В транспортном секторе также наблюдались высокие темпы роста (+8,5% г/г), особенно в автомобильном и городском электрическом транспорте. В сфере связи значительный вклад в рост (+5% г/г) внесли интернет-услуги, в то время как мобильная связь показала сокращение (-15,8% г/г).
Наши оценки на 2025 год указывают на продолжение динамичного роста ВВП на уровне 5,6%. Главным фактором роста станет увеличение добычи нефти, связанное с запуском проекта расширения на месторождении Тенгиз во втором полугодии. Другие источники роста включают дальнейшую реализацию крупных инфраструктурных проектов, рост обрабатывающего сектора за счет сырьевой части, высокие уровни бюджетных расходов и трансфертов из Национального фонда. В то же время ряд факторов могут замедлить темпы роста экономики, включая снижение нефтяных котировок, сохранение жестких денежно-кредитных условий на фоне высоких проинфляционных рисков, относительно низкий уровень инвестиций и возможное дальнейшее замедление сектора услуг.
Проблемы доходной части бюджета привели к рекордным изъятиям из Национального фонда
В 2024 году основной проблемой налогово-бюджетной политики стал недобор доходов бюджета, прежде всего из-за ненадлежащего планирования и прогнозирования налоговых поступлений. Планы по КПН и НДС были выполнены только на 87,4% и 70,5% соответственно (по сравнению с утвержденным в начале года бюджетом), в то время как дефицит бюджета составил Т3,5 трлн. В связи с недобором ключевых налогов запланированные на 2024 год трансферты из Национального фонда (Т3,6 трлн) были полностью использованы уже к июлю, а затем целевые трансферты были дополнительно увеличены на Т2 трлн. Кроме того, были использованы внебюджетные изъятия из НФ через покупку акций "Казатомпрома" на сумму Т467 млрд, которые поступили в бюджет в виде дивидендов. Также для финансирования инфраструктурных проектов были приобретены облигации компаний ФНБ "Самрук-Казына" на сумму Т238 млрд. Таким образом, общая сумма изъятий из Национального фонда в 2024 году составила рекордные Т6,3 трлн, что даже выше показателей 2023 года (Т5,3 трлн).
Данная ситуация свидетельствует о сохраняющейся процикличности фискальной политики, слабой бюджетной дисциплине и высокой зависимости как бюджета, так и экономики от нефтяных доходов. Несмотря на среднюю цену нефти в $81 за баррель в 2024 году, изъятия из Национального фонда (без учета инвестиционного дохода) превысили поступления в него на Т1,8 трлн. В условиях растущих бюджетных расходов и изъятий из НФ важно укреплять основы бюджетной политики, уделяя особое внимание планированию и прогнозированию налоговых поступлений. Чтобы