Политика останется жесткой: почему Нацбанк Казахстана не снижает базовую процентную ставку.

Когда люди и бизнес уверены в быстром росте цен, они заранее повышают зарплаты и увеличивают стоимость товаров и услуг. Это создает эффект самоподкрепляющейся спирали, при которой инфляция подпитывает сама себя. В таких условиях снижение базовой ставки может иметь серьезные последствия, как считает глава Нацбанка Тимур Сулейменов, сообщает корреспондент inbusiness.kz.

Инфляция – основная проблема

В отчете подчеркивается, что основная цель Национального Банка заключается в обеспечении ценовой стабильности и устойчивой финансовой системы, поэтому инфляция остается важной проблемой, поскольку она напрямую влияет на уровень жизни граждан. Когда цены растут быстро и непредсказуемо, это снижает покупательную способность населения, создает неопределенность для бизнеса и делает экономику менее устойчивой.

Эксперт привел официальные данные, показывающие, что в декабре 2024 года инфляция составила 8,6%. К концу января 2025 года она возросла до 8,9%. Однако население ощущает эту проблему более остро: согласно опросам, в декабре 2024 года граждане ощущают рост цен на уровне 13,2%. Более того, они ожидают, что через год инфляция достигнет 14,6%. Инфляционные ожидания являются ключевым фактором, влияющим на экономику.

"Если ставка будет ниже инфляции и ожиданий граждан, предприятий и финансовых организаций, тенговые вклады, которые в настоящий момент составляют 32 трлн тенге (при общем портфеле депозитов 41,3 трлн тенге), значительно сократятся из-за снижения их привлекательности вследствие низких депозитных ставок. Люди начнут активно потреблять товары и услуги в ожидании дальнейшего роста цен", - отметил Сулейменов.

По мнению эксперта, также усилится перевод средств в валютные активы, отток депозитов из банковской системы, рост наличных денег и скупка потребительских товаров длительного пользования из-за роста ценовых и курсовых ожиданий, включая недвижимость. Приток денежных средств на рынок недвижимости, безусловно, приведет к росту цен, что практически обнулит все усилия государства по повышению доступности жилья и обесценит жилищные государственные программы. В свою очередь, рост импорта в результате потребительской активности окажет давление на валютный рынок, так как основная часть потребительских товаров (бытовая техника, телефоны и другие) завозится из-за границы. Ослабление обменного курса и увеличение валютных вкладов разрушит долгосрочный тренд на снижение долларизации и приведет к валютному кризису, в ходе которого не исключается обновление предыдущего рекорда долларизации депозитов.

"Ослабление национальной валюты и рост инфляции сильно негативно скажутся на благосостоянии граждан. В первую очередь пострадают те, у кого нет сбережений и кто живет от зарплаты до зарплаты. Для бизнеса это также создаст проблемы: высокая инфляция делает расчеты непредсказуемыми, затрудняет планирование инвестиций и закупок", - пояснил глава Нацбанка.

Взаимосвязь ставки и уровня кредитования

Сулейменов также отметил, что для банков второго уровня, в условиях снижения тенговых депозитов, которые являются источником фондирования и кредитования, ставки по кредитам не снизятся, а скорее увеличатся. Это приведет к обратному эффекту. Учитывая текущую инфляцию (8,9%) и повышенные инфляционные ожидания (14,6%), а также непоследовательную денежно-кредитную политику, базовая ставка на уровне 10-12% не приведет к снижению рыночных ставок. Это связано с тем, что банки не будут выдавать кредиты по ставкам ниже уровня ожиданий по инфляции. Все это окажет доминирующее влияние на уровень процентных ставок, препятствуя их снижению даже при уменьшении базовой ставки.

"При этом важно отметить, что базовая ставка не является единственным фактором, определяющим стоимость банковских продуктов. Кроме ожидаемой инфляции и стоимости фондирования, также учитываются кредитные риски и операционные затраты. В результате, из-за ограничения финансовыми организациями кредитования экономики потребуется еще большее и постоянное участие государства и значительное увеличение бюджетных расходов", - сообщил председатель.

Тем не менее, если говорить о текущих трендах кредитования бизнеса, то корпоративные кредиты демонстрируют значительный рост. В ноябре 2024 года объем корпоративных кредитов в экономике увеличился на 20,6%, составив 18,8 трлн тенге, что значительно превышает темпы роста номинального и реального ВВП (по оперативным данным 4,8% в 2024 году в реальном выражении). Также важно понимать, что снижение ставки не означает автоматического роста инвестиций. Бизнес инвестирует не потому, что кредиты дешевле, а потому, что видит стабильность на рынке и в макроэкономических условиях, а также платежеспособный спрос. Основным источником финансирования инвестиций в основной капитал в Казахстане всегда были и остаются собственные средства предприятий, которые за последние 10 лет (2014-2023 годы) составляют 60-70% от общего объема инвестиций. Банковские кредиты в среднем за аналогичный период занимают 3-7% от общего объема инвестиций. В 2023 году прибыль крупных и средних предприятий составила 14,8 трлн тенге, а за 9 месяцев 2024 года – 11,1 трлн тенге, что подтверждает наличие средств для инвестирования.

Сулейменов объяснил, к каким последствиям может привести снижение ставки для стимулирования кредитования и роста экономики, предложенное депутатами. В качестве примера он привел Турцию, где в 2021 году, несмотря на рост инфляции, приняли решение о снижении ключевой ставки для ускорения экономического роста. В результате инфляция подскочила с 14,6% в декабре 2020 года до 85,5% в октябре 2022 года (44,4% в декабре 2024 года), курс национальной валюты упал более чем на 70%, а цены на товары достигли рекордных уровней. Более того, за 2022-2024 годы обесценение турецкой лиры составило 165,7%. На этом фоне население потеряло доверие к финансовой системе. В ответ на это в 2023 году Центральный банк Турции был вынужден изменить курс, начав резкое повышение ставки – с 8,5% в феврале 2023 года до 50% в марте 2024 года. Последствия непоследовательной монетарной политики продолжают оказывать негативное влияние, проявляясь в высоких инфляционных ожиданиях, снижении занятости и сокращении производства. В результате экономика Турции по-прежнему сталкивается с серьезными инфляционными рисками. Инфляция в январе 2025 года составила 42%, что обуславливает необходимость проведения длительной и еще более жесткой денежно-кредитной политики.

Решительность действий

Сулейменов считает, что Национальный Банк Казахстана избежал подобных ошибок. Жесткие, но своевременные меры позволили снизить инфляцию с 21,3% в феврале 2023 года до 8,6% в декабре 2024 года. Благодаря последовательной политике удалось удержать ситуацию под контролем. В настоящее время, в условиях масштабного фискального стимулирования (рекордные изъятия из Нацфонда в размере около 6,3 трлн тенге), значительного увеличения денежной массы (годовой рост на 19,2% в декабре 2024 года, до 45,7 трлн тенге), продолжающейся тарифной реформы и других проинфляционных факторов, базовая ставка играет важную роль для удержания инфляции на текущих уровнях.

"При этом наши эконометрические модели показывают, что без умеренной жесткости денежно-кредитной политики уровень инфляции был бы значительно выше. Нацбанк четко осознает свою роль, полномочия и ответственность, поэтому продолжит работу по снижению инфляции до целевого уровня в 5% и обеспечению ценовой стабильности", - подчеркнул председатель.

В отчете подчеркивается, что последовательность денежно-кредитной политики является ключевым фактором доверия к отечественной финансовой системе и национальной валюте. Отклонение