Автор: глава Аналитического центра Halyk Finance Мадина Кабжалялова
По итогам 2024 года индекс физического объема торговли увеличился на 9,1%, с более высоким темпом в розничной торговле (9,8%) по сравнению с оптовой (8,6%). Торговля остается одним из ключевых секторов экономики, формируя 16% ВВП. В 2024 году она стала основным фактором роста экономики, несмотря на спад в горнодобывающей отрасли. Тем не менее, такие высокие темпы прироста вызывают вопросы и часто считаются аномальными, поскольку противоречат фундаментальным факторам, которые обычно определяют динамику торговли. Например, розничная торговля росла значительно быстрее исторических и макроэкономических трендов, несмотря на слабый рост реальных доходов и заработных плат. Итоги года также показали, что оптовая торговля достигла довольно высоких показателей, но значительно отставала от рекордных двузначных значений 2023 года, когда такой рост поддерживался высокими государственными расходами и инвестициями в основной капитал горнодобывающего сектора. Государственные средства продолжают оставаться важным источником финансирования ИОК и в текущем году, что во многом способствовало ускорению роста оптовой торговли во второй половине 2024 года.
В целом, несмотря на положительные результаты, динамика торговли была сопровождаема противоречивыми факторами, что может свидетельствовать о неустойчивости такого роста в будущем.
Напомним, что торговля является одним из системно важных секторов экономики, формирующих ВВП, составляя в его структуре почти 16%, опережая горнодобывающий и обрабатывающий секторы. Поэтому анализ ее динамики и основных компонентов важен для оценки общего экономического развития страны, выявления ключевых тенденций и факторов, влияющих на устойчивость и конкурентоспособность национальной экономики, а также для построения прогнозов по росту экономики. На фоне сильной стагнации в горнодобывающем секторе именно торговля обеспечила прирост ВВП во второй половине 2024 года и рост экономики примерно на 4%.
По итогам 2024 года индекс физического объема торговли вырос на 9,1%, при этом оптовая торговля увеличилась на 8,6%, а розничная – на 9,8%. В структуре торговли традиционно доминирует оптовая торговля, которая занимает 67,5%, а розничная – 32,1%. Итоги года и годовая динамика роста торговли оказались во многом неоднозначными и неожиданными.
В январе 2024 года произошел резкий спад рекордных значений роста 2023 года с 11,3% г/г до 3,5% г/г. Если рассмотреть исторические значения роста торговли в начале предыдущих лет, то подобного резкого снижения не наблюдалось, за исключением периода пандемии, что свидетельствует о том, что это не сезонный тренд. Далее в течение года темпы роста торговли стремительно увеличивались, с замедлением только в феврале и апреле, прибавляя почти по одному процентному пункту каждый месяц. Основным драйвером такого роста можно считать розничную торговлю, которая со второго квартала 2024 года показывала рост на уровне 6% и выше, завершив год почти 10% ростом.
Также структура роста в прошлом году по оптовой и розничной торговле значительно отличается от значений 2023 года. И розничная, и оптовая торговля росли в 2023 году рекордными темпами, в то время как оптовая демонстрировала на протяжении всего года двузначные темпы. Мы полагаем, что такие значения в 2023 году были во многом достигнуты благодаря реэкспорту товаров в Россию и сопутствующим выгодам для страны. Экспорт в Россию увеличился на 40% в 2023 году по сравнению с 2021 годом. Ужесточение санкционного комплаенса и рисков вторичных санкций привело к постепенному сворачиванию реэкспортных операций и стало одним из факторов замедления торговли в целом, особенно оптовой, в прошлом году.
Рисунок 1. Динамика торговли (оптовой и розничной) в 2024 году
Кроме того, высокие показатели оптовой торговли в 2023 году поддерживались динамичным развитием горнодобывающего сектора и ростом инвестиций в основной капитал в нем. В 2024 году произошло значительное падение ИОК в этом секторе на 23,3% г/г за 11 месяцев 2024 года, а также в течение всего прошлого года наблюдалось сокращение импорта, который по итогам 10 месяцев 2024 года снизился на 3,3% г/г. Тем не менее, во второй половине прошлого года произошло заметное увеличение темпов прироста оптовой торговли, достигнув отметки в 8,6% г/г к концу года. Одной из причин такого роста является стимулирование расходов со стороны государства, что позволило вывести ИОК из зоны отрицательной динамики. Роль государственного бюджета в финансировании инвестиций значительно возросла. Доля бюджетных средств в общем объеме инвестиций увеличилась до 20,2% за 11 месяцев 2024 года по сравнению с 14,5% в январе-июне 2024 года.
Розничная торговля стала основным катализатором аномального роста торговли в 2024 году. Это вновь противоречит историческим данным. За последние 10 лет среднегодовой рост розничной торговли едва достигал 4%, в 2023 году этот рост составил 5,2%, а в 2024-м - 9,8%. Ранее мы уже выпускали статью по аномальному росту розничной торговли в прошлом году, где отмечалось, что такой рост был частью разнонаправленного движения с ключевыми показателями, традиционно влияющими на ее динамику. Так, реальные доходы населения практически не росли на протяжении последних двух лет, а темпы роста реальных заработных плат, несмотря на некоторое восстановление из-за замедления инфляции, значительно отставали от темпов прироста розничной торговли и показателей предыдущих лет. Например, в январе-сентябре реальные заработные платы увеличились на 2,9% г/г, а реальные доходы населения за 10 месяцев 2024 года сократились на 0,2% г/г. Увеличение потребительского кредитования лишь частично компенсировало спад доходов, поддержав розничную торговлю. При этом о текущих противоречивых тенденциях косвенно свидетельствует и динамика потребительского импорта, который сокращался на протяжении всего года, несмотря на рост потребления.
Примечательно, что в прошлом году структура розничной торговли практически не изменилась по сравнению с 2023 годом, с сохранением доли продовольственных товаров на уровне около 33%, а непродовольственных – 67%. Однако значительные изменения произошли по каналам реализации розничной торговли к концу 2024 года – если в декабре 2023 года торговые предприятия и организации существенно доминировали (62%) по сравнению с индивидуальными предпринимателями, включая тех, кто торгует на рынках (38%), то в декабре 2024 года доля последних значительно увеличилась – до 45%. Неясно, что могло послужить причиной такого значительного увеличения доли более мелкого канала сбыта розничной торговли. В целях вывода из тени незаконной предпринимательской деятельности с прошлого года лица, получающие мобильные переводы от 100 и более лиц ежемесячно в течение трех месяцев (то есть при наличии признаков предпринимательской деятельности), попадают под проверку налоговых органов. Возможно, это стало одной из причин роста розничной торговли и доли индивидуальных предпринимателей, которые и были основными пользователями мобильных переводов и многие из которых перешли на расчеты с использованием POS-терминалов и QR-кодов. Стоит отметить, что официальной статистики о том, как такое усиление контроля повлияло на объемы официальной торговли, нет, поэтому вышеприведенный аргумент остается предположением.
Таким образом, однозначного ответа на вопрос, почему динамика торговли, как оптовой, так и розничной, так сильно изменила свою траекторию с мая 2024 года, нет. Импорт и ИОК, которые должны в основном определять движение оптовой торговли, весь год показывали очень ск