Мұнай, инфляция және доллар: 2025 жылға арналған Қазақстанның болашағы.

Қазақстан қаржыгерлері қауымдастығының аналитикалық орталығы (АФК) негізгі макроэкономикалық тәуекелдерді келесі жылға арналған атап өтті, деп хабарлайды inbusiness.kz.

2024-2025 жылдары әлемдік экономика өсімі 3,2-3,3% деңгейінде тұрақтанады, бұл соңғы үш жылда алғаш рет төмендеу трендін тоқтатады (ХВҚ, қазан айындағы "Әлемдік экономиканың даму перспективасы" есебі). АҚШ және Еуроодақтағы инфляцияның 2% мақсатты деңгейіне жақындауы осы елдердегі ақша-кредит жағдайларын одан әрі қалыпқа келтіруге жағдай жасайды. Қытайдың ақша-несие саясатында жұмсарту және бюджеттік шығыстарды арттыру жоспарларымен бірге бұл 2025 жылы жаһандық экономикалық белсенділікті ынталандырады. Алайда, әлемдегі ең ірі экономикалар арасындағы сауда қарым-қатынастарындағы перспектива мен жаңа әкімшіліктің Ақ үйге келуімен мүмкін болатын геосаяси өзгерістер бойынша айтарлықтай белгісіздік сақталады.

Қазақстан үшін 2025 жылы ең үлкен тәуекел шикізат бағасының одан әрі төмендеуі болуы мүмкін, себебі АҚШ-та сланцевый мұнай өндірудің күтілетін ұлғаюы, ОПЕК+ ұйымының ағымдағы бағаларға деген жоғары төзімділігі (бірқатар шектеулер 2025 жылдың бірінші тоқсанында аяқталады) жағдайында. Мұндай сценарий экономиканың өсуі, сауда балансы, ағымдағы операциялар шоты, бюджетке түсімдер мен Ұлттық қор, ұлттық валютаның курсы, инфляция секілді негізгі макроэкономикалық көрсеткіштерге теріс әсер етіп, экономиканы әртараптандыру және қазақстандықтардың әл-ауқатын жақсарту жөніндегі күш-жігерді айтарлықтай қиындатады.

Экономика 4%-дан жоғары деңгейде сақталады

Мұнай өндірудің стагнациясы мен шикізат бағасының төмендеуі жағдайында экономика өсімі биыл өткен жылдағы 5,1% көрсеткішінен және 6% мақсатты деңгейінен айтарлықтай төмен болмақ. Дегенмен, елдің ЖІӨ биыл 4%-дан (2023 жылдың қаңтар-қыркүйек аралығында 4,1%) жоғары болуы мүмкін, бұл сауда, байланыс, көлік, құрылыс және ауыл шаруашылығындағы (6%-дан жоғары) өсудің арқасында, сонымен қатар Ұлттық қордан қосымша трансферттердің көмегімен.

Дегенмен, шикізат өндірудің (97,2 млн тоннаға дейін) жоспарланған ұлғаюы, ірі инфрақұрылымдық жобалардың жүзеге асырылуы және жоғары бюджет шығыстары (2025 жылы 33,5 трлн теңге) шикізат бағасының төмендігі мен жоғары пайыздық мөлшерлемелердің теріс әсерін жеңіп шығуы мүмкін. Қаржы нарығының сарапшылары 2025 жылы ЖІӨ-нің 4,4%-ға ұлғаюын күтуде.

Теңге курсы 2024 жылдың соңында екі таңбалы төмендеумен аяқталуы мүмкін және 2025 жылы қысым altında қалады

2023 жылдың қорытындысы бойынша теңгенің доллармен курсы 1,7% жоғарылағаннан кейін, 2024 жылдың соңында ұлттық валютаның курсы 10%-дан астам төмендеумен аяқталуы мүмкін, себебі шетел валютасына деген ішкі сұраныс ұсыныстан айтарлықтай асып түседі.

2025 жылы USDKZT курсы 545,2 теңгеге дейін (қазіргі мәнге +6%) өсуі мүмкін. Теңгеге төмен қысым көрсетуі ықтимал факторлар: шикізат бағасының төмендігі, ОПЕК+ келісімін орындау қажеттілігіне байланысты мұнай өндірудің азаюы, Қазақстан шикізатын тұтынушы негізгі елдерде (Қытай мен ЕО) экономикалық өсудің баяулауы, инвестициялық жобаларды жүзеге асыру аясында өсіп жатқан импорт, валюта курсына қатысты нашар күтілімдер, өңірдегі күрделі геосаяси жағдай және жалпы инвесторлардың тәуекелден қашуы.

Инфляциямен күрес 2025 жылы да өзекті болады

2024 жыл қорытындысы бойынша РК-дағы инфляция жаңартылған НБРК болжамының 8-9% жоғарғы шегіне жақын болуы мүмкін (егер желтоқсанда айлық ИПЦ 0,9% болса, онда жылдық көрсеткіш 8,7% деңгейінде болады).

Күшейіп келе жатқан курс, ынталандыратын бюджет саясаты, ақылы қызметтердегі реформалар, тауарлар ұсынысы жағындағы кейбір ішкі экономикалық қиындықтар (мысалы, еңбек өнімділігінің төмендігі, жоғары өндірістік шығындар, масштабтың әлсіз әсері, жоғары концентрация) және инфляциялық күтімдердің жоғарылауы ИПЦ-ны келесі 12 айда 5% мақсатты деңгейіне қайтаруға кедергі болады. Қаржы нарығы сарапшыларының болжамы бойынша, 2025 жылдың желтоқсанында инфляция 9,5% болады.

Ақша-кредит жағдайлары қатал болады

Негізгі пайыздық мөлшерлеме 2024 жылдың соңында 2024 жылдың қаңтарындағы деңгейіне оралады (яғни, жыл бойы болған барлық төмендеу қарашада 100 б.п. мөлшерлемені көтерумен теңестірілді).

Сонымен қатар, экономиканың жоғары инфляциялық тәуекелдері елде қатал ақша-кредит жағдайларын ұзағырақ ұстап тұруды талап етуі мүмкін: бір жылдан кейін негізгі мөлшерлеме 14,25% деңгейінде болжануда (-100 б.п. қазіргі мәннен).

Осылайша, экономиканың нақты пайыздық мөлшерлемесі қазіргі 6,85%-дан 4,75%-ға дейін төмендеуі мүмкін, бұл теңгедегі активтердің тартымдылығына және ұлттық валютаның курсына теріс әсер етеді, егер басқа жағдайлар тең болса.

Корпоративтік кредиттеу баяулауы мүмкін

Жоғары инфляция мен негізгі мөлшерлеменің өсуі жаңа корпоративтік кредиттерді беру динамикасына теріс әсер етіп, 2025 жылы кәсіпкерлерге жаңа кредиттер беруді жыл сайын "кемінде 20%" деңгейінде өсіру мақсатында қойылған міндеттің орындалуын қиындатады.

Биыл корпоративтік несие берудің өсуінің драйвері ірі бизнес (+24%) болып табылады, бұл заемдық ресурстардың құнының біртіндеп төмендеуі (-100 б.п. бастапқыдан) және бұрынғы сұраныстың жүзеге асырылуымен байланысты. Сонымен қатар, ірі бизнес бағалық жағдайлардың одан әрі жақсаруы бойынша тұрақты күтімдерге ие, бұл НБРК-ның соңғы ақша-кредит саясатының өзгеруіне қайшы келеді. Қосымша реттеуші ынталандырулар қажет болуы мүмкін.

Розничное кредитование кезінде жалпы борыштың салыстырмалы түрде төмен деңгейі (ипотека бойынша ЖІӨ-ге 4,4%, тұтынушылық займдар бойынша ЖІӨ-ге 9,8%), жоғары бәсекелестік, бөліп төлеудің кең танымалдығы және жалақының жоғары өсуі (+11,3% жыл басынан бері) тауарлар мен қызметтердің қымбаттауын, жаңа клиенттер ағынының баяулауын (несие алушылардың саны мен жұмыс істейтін халықтың санының арақатынасы — 88%) және реттеудің қатаюын сияқты факторларды теңгеретін болады.